Những động thái trái chiều

(Ảnh minh hoạ. Nguồn: vnexpress)

QĐND Online - Hai phiên gần đây nhất, ngày 16/4, khi TTCK Việt Nam vẫn tiếp tục đà rơi, các nhà đầu tư ngoại đã mua vào tổng cộng 35.201.70 đơn vị CP và chứng chỉ quỹ, trị giá gần 200,3 tỷ đồng. Trong khi họ bán tổng cộng 170.590 đơn vị, trị giá gần 11,03 tỷ đồng. Sang ngày hôm nay, thị trường có một phiên đảo chiều, lập tức các nhà đầu tư ngoại giảm lượng mua vào, chỉ còn 1.787.490 đơn vị (trị giá gần 112,22 tỷ đồng), trong khi tăng mạnh lượng bán ra với 864.620 đơn vị (trị giá gần 47,49 tỷ đồng).

Tính tổng cộng trong tháng 3/2008, khối NĐT ngoại đã mua ròng khoảng 249 triệu USD. Tính cả quý I, khối này đã rót vào TTCK Việt Nam 450 triệu USD.

Khối NĐT ngoại liên tục mua ròng trong khoảng thời gian TTCK Việt Nam suy giảm kéo dài và chưa thấy “ánh sáng cuối đường hầm”. Trong con mắt của nhiều NĐT trong nước, đó là sự “dại dột” vì những thua lỗ “nhãn tiền”. Tuy nhiên, hãy thử bình tĩnh nhìn lại cách kinh doanh của họ.

Trước hết, hãy nhìn vào khả năng của nền kinh tế Việt Nam trong trung và dài hạn. Thời gian vừa qua, lạm phát phi mã, Chính phủ đã phải hạ chỉ tiêu tăng trưởng GDP của năm 2008. Điều ấy cho thấy, nền kinh tế Việt Nam đang gặp phải những khó khăn nhất định. Đặc biệt đối với thị trường tiền tệ. Sự khan hiếm tiền đồng, rồi lại USD khiến cán cân thanh toán mất cân bằng, gây nên những tổn hại không nhỏ cho nền kinh tế. Tuy nhiên, sự khó khăn hiện tại chỉ là nhất thời. Trong trung hạn, cùng với sự ổn định trở lại của nền kinh tế thế giới, nền kinh tế Việt Nam sẽ tiếp tục bứt phá với tốc độ cao. Hơn nữa, yếu tố chính trị- một yếu tố cực kỳ quan trọng đối với các NĐT nước ngoài- của Việt Nam lại cực kỳ ổn định.

Trở lại với cách “buôn bán” của các NĐT nước ngoài. “Thói quen” của các NĐT tại các TTCK lâu đời rất không giống ta. Từ NĐT nhỏ lẻ đến các tổ chức, các quỹ khi đầu tư vào một loại CP đều hướng tới cái đích 3 năm, 5 năm, thậm chí là hàng chục năm. Vì thế, nếu không xảy ra những yếu tố nguy hại lớn (như việc doanh nghiệp niêm yết đứng trước nguy cơ phá sản, như sự bất ổn về chính trị…) họ sẽ không vội vã bán CP bằng mọi giá.

Ở góc độ khác, “buôn tài không bằng dài vốn”, hầu hết các NĐT ngoại đều có khả năng huy động vốn “trường kỳ”. Vì thế, khi thị trường suy giảm kéo dài, họ có khả năng liên tục mua vào để quân bình ở nhiều mức giá. Khi thị trường lên, họ lại lần lượt bán CP ở các mức giá khác nhau và luôn thu được lợi nhuận.

Cách làm ấy, các NĐT nội đều biết nhưng học được thì “khó quá”! Đơn giản, vì vốn mỏng.

Một yếu tố kích thích cầu của các NĐT ngoại lúc này là giá CP ở TTCK Việt Nam đã quá rẻ. Trung bình chỉ số P/E trên sàn TP.Hồ Chí Minh hiện chỉ còn khoảng 12 lần. Trên sàn Hà Nội, nhiều doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tốt, tiềm năng lớn, nhưng P/E cũng chỉ dưới 10 lần, thậm chí chỉ 5-6. Nếu so với các TTCK khác, đặc biệt là Trung Quốc, nơi có chỉ số P/E lên tới 45 lần, giá CP trên TTCK Việt Nam quá rẻ mạt.

Một yếu tố khác giải thích hành động “ngược” của các NĐT ngoại không thể loại trừ là mục tiêu đè thị trường xuống để tích lũy CP với giá thấp. Và rồi, tất nhiên, đến thời điểm thích hợp, khi đạt lợi nhuận kỳ vọng, họ sẽ tung ra bán. Vì thế, điểm lại các phiên thị trường tăng điểm, luôn trùng với thời điểm các NĐT nước ngoài bán ra mạnh. Động thái ấy đã khiến những cơn phục hồi bị giội gáo nước lạnh. Gần đây nhất, chiêu này từng thành công “rực rỡ” tại thời điểm tháng 9-10/2007. Suốt từ cuối tháng 3 đến nửa đầu tháng 9/2007, khi thị trường ảm đạm vì Chỉ thị 03, vì những “đòn” báo cáo của các định chế tài chính lớn trên thế giới, các NĐT ngoại đã âm thầm gom hàng. Nửa sau tháng 9 và tháng 10, TTCK Việt Nam phục hồi mạnh mẽ, cũng là lúc họ hiện thực hóa những khoản lợi nhuận khổng lồ.

TTCK Việt Nam đang ở cơn suy thoái kéo dài. Nếu đầu tư ngắn hạn như cách thường thấy ở các NĐT nội, khả năng thu được lợi nhuận là rất thấp, nếu không muốn nói đa phần là thua lỗ. Tuy nhiên, nếu tầm nhìn chỉ cần 1 năm, đây sẽ là thời điểm đầu tư cực kỳ hấp dẫn. Vì thế, động thái mua ròng với giá trị lớn của khối đầu tư nước ngoài là điều hoàn toàn dễ hiểu và không hề ngược dòng với quá trình phát triển của TTCK Việt Nam.

Đã đến lúc, các NĐT trong nước nên nhìn nhận lại cách đầu tư của mình!